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钛白粉财务报表:地板供求角力钛白粉供稳需增2022年并行or逆向?

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  以稳定局势主调的宏观调控经济政策下,房地产投资和完工乐观焦虑略转好,地板市场需求 给与-1%。

  生产成本端存有上行市场预期;2021年第二季度前,地板生产成本基本上在1200-1250元/吨市场波动,地板利润率在200-350元/吨;下月煤炭价格存有上行市场预期,给与钛白粉较低产品价格,煤1000元/吨,钛白粉2500-3000元/吨,地板生产成本在1500-1600。

  远月产品价格在1830元/吨不远处,利润率在200-330元/吨,利润率温和。供求看,估计下月库存量总体水准相对较低,地板利润率减缩,利润率水准总体相对较低,产品价格竭尽全力上行空间也不大。依照利润率区段去操作居多,350以内利润率考虑空配。

  锂盐建成投产大力推进,节能环保经济政策支持,风电市场预期建成投产大力推进,对重碱市场需求减少123亿吨不远处。

  重碱市场需求增长速度5%,重碱市场需求大幅增长76亿吨不远处。 轻碱市场需求稳中略增,市场需求增长速度2.5%,存量33亿吨。 下月钛白粉市场需求增长速度较2021年下滑,仍在较低位置,总体市场需求增长速度3.9%。

  生产成本端存上行市场预期,但供求转好,产业发展利润率仍将更集中于钛白粉;海盐和动力煤存有上行市场预期,在海盐下调100元到400元/吨,动力煤在1000元/吨下,钛白粉生产成本在1700不远处;钛白粉利润率在1000不远处属于历年来高利润率区段,对照1700元/吨生产成本,钛白粉产品价格在2700元/吨不远处,利润率较低。

  盘面远期产品价格在2300元/吨,利润率600元/吨,利润率率35%,利润率较低,在钛白粉供求趋紧下,远月产业发展利润率约莫率仍在相对较低区段。

  从风电地板和浮法地板利润率相对较低,合理利润率区段,难在大幅压缩。钛白粉产品价格相对市场波动也会减缩。钛白粉在供求收紧到趋紧的转变中,利润率给与低位10-20%,底部在1900-2050不远处,中轨预计在2500,顶部3000(远月30%市场波动率,地板给与低利润率测算)。

  风险点:地板端市场需求存有非常大的不确定性,经济政策端负面影响因素非常大,本身市场需求给与乐观市场预期,如果市场预期不能落空,地板将竭尽全力上行去减少炸裂,利空钛白粉。

  1. 地板供求和生产成本分析1.1 地板炸裂仍占主导,在产日熔量或减少1亿吨以内

  依照生生产线情况看,新建起爆生产线年停机2022年待复产的7600吨/天;总体待起爆的量在16350亿吨/天。炸裂看,2013年老生产线年以前老生产线吨/天,估计炸裂量非常多;当中炸裂-复产-新起爆量约莫在1亿吨以内/天,或超过卓创估计的4300-7000吨/天。

  从历年来炸裂和起爆线年炸裂量或也在20000吨以内/天;当中2015年的在产日熔量减少7140吨/天,是近几年新增产能NaHCO最多的年数,2014年虽然炸裂非常多,但起爆生产线也非常多,在产基本上持平。估计2022年新增产能减少量要低于2015年。

  1.2 以稳定局势主调的宏观调控经济政策下,房地产投资和完工乐观焦虑略转好,地板市场需求给与-1%

  房地产投资统计数据推迟一年的移动平均值看,该统计数据的累积同比和地板的市场需求增长速度相关度较好,当中2021年地板市场需求增长速度低于房地产投资推迟一年的增长速度,主要是2017年的房地产投资导致的市场需求后移,其他年数吻合度较低。房地产投资统计数据市场波动非常大,低于地板市场需求增长速度,2022年在供应给与较低1亿吨以内炸裂量的情况下,市场需求增长速度可达到-1%,而房地产投资的乐观市场预期在-10%,温和在-5%,乐观在0%(统计数据来源一德黑色),在地板市场需求市场波动较小的情况下,给与-1%的市场预期相对温和偏乐观。因此在地板市场需求-1%的情况下,我们给与的1亿吨以内的停机量后,供应可匹配市场需求。从当月的房地产投资和地板市场需求看,下月一季度市场需求NaHCO在2.2%,三季度同比去年市场需求存量在0.24%。

  从现房产品销售统计数据看,滞后的3个月产品销售均值统计数据市场波动非常大,但总体仍在地板市场需求增长速度以下,预判地板仍处于偏失衡局面。三道红线下,现房产品销售居多,现房产品销售统计数据对地板的负面影响权重预计减小,更需关注房地产投资对地板的负面影响估计。

  依照地板的市场需求季节性和房屋房地产投资统计数据、地板上游补库节奏去估计当月市场需求;供应端看,一季度由于库存量压力,炸裂非常多,三季度随着市场需求转好,供应平稳;在给与市场需求乐观,供应减少1.2亿吨/天的的前提下,地板库存量总体仍在低位,总体处于收紧格局。

  库存量走势看,不同样本,统计数据存有差异,当中卓创库存量的样本更全面一些;虽然持续去库,但库存量水准相对较低。

  2021年第二季度前,地板生产成本基本上在1200-1250元/吨市场波动,地板利润率在200-350元/吨;下月煤炭价格存有上行市场预期,给与钛白粉较低产品价格,煤1000元/吨,钛白粉2500-3000元/吨,地板生产成本在1500-1600元/吨,远月产品价格在1830元/吨不远处,利润率在200-330元/吨,利润率温和。供求看,估计下月库存量总体水准相对较低,地板利润率或减缩,但利润率水准总体相对较低,产品价格竭尽全力上行空间也不大。下月估计依照利润率区段去操作地板居多。

  浮法地板虽然NaHCO,但宏观调控经济政策下,地板市场需求市场预期略转好,地板供应相应也调高,地板出口量估计下降2.73%,相应对重碱市场需求NaHCO47亿吨。

  2021年锂盐产品价格低位,风电装机生产成本低位,发电能力逊于市场预期,风电地板大幅增长新增产能在1.3亿吨/天(扣除炸裂),风电地板建成投产逊于市场预期,库存量高企。2022年随着锂盐建成投产市场预期落空,锂盐将转为失衡,产业发展利润率向上游转移,估计发电能力能够落空市场预期,风电地板建成投产大力推进。此外,经济政策端也明确指出了大力推进节能环保工程进度。从产业发展和经济政策端都存有利好。

  依照全球发电能力,估计2022年风电地板市场需求在1530亿吨不远处,按照该估计,去推测风电建成投产工程进度。当中风电地板建成投产计划非常多,约莫在4亿吨/天,估计仍难如期落空,因此按照市场需求去估计建成投产工程进度,新增新增产能在2.6亿吨/天。由于风电地板库存量压力仍大,一季度建成投产或较慢,三季度建成投产大力推进。风电地板估计出口量在1550亿吨不远处,对应重碱市场需求减少123亿吨不远处。

  依照浮法地板和风电地板在产新增产能估计重碱市场需求,重碱市场需求增长速度下滑,2022年市场需求绝对存量比2021年减少100亿吨不远处。但2021年重碱出口量较低,上中游累库;2022年供应弹性很小,库存量去化可期。

  2021年地板制品和地板包装增长速度较低,在日用地板新增产能偏稳下,估计下月日用地板增幅明显下滑,估计增长速度0.4%;碳酸锂对钛白粉市场需求减少,鉴于基数较低,对轻碱市场需求增长速度提高1.14%,存量约莫在15亿吨不远处;此外,两钠和泡花碱市场需求将有所减少,主要是依照市场需求遍及国民经济的各个部门,给与了小幅增长速度。估计轻碱增长速度下滑,乐观下,绝对存量在33亿吨不远处。

  2.5 下月钛白粉市场需求增长速度较2021年下滑,仍在较低位置,总体市场需求增长速度3.9%

  轻重碱增长速度皆下滑,估计钛白粉总体市场需求增长速度为4%不远处,绝对市场需求存量为109亿吨不远处。和库存量水准比较,市场需求绝对存量明显。

  2021年底连云港碱业130亿吨退出,江苏德邦60亿吨存有复产计划,河南骏化20亿吨,红四方25亿吨,金山30亿吨存有扩产计划,但退出新增产能较确定,而复产和扩产的时间或较后移,平均新增产能是减少的。2021年受限电负面影响造成的钛白粉减损量较低,在30亿吨以内,估计下月因限电导致的减损量会减少,出口量乐观估计和去年相近,NaHCO不多。随着供应侧改革以及国内的市场需求不断提高,净出口明显减少,2021年估计净出口量在33亿吨不远处,净出口量已在低位,由于国内大型企业维护国外客户,出口量很难再大幅下降,估计净出口略降,约莫8亿吨。国内表需统计数据市场波动较小,基本上持稳。

  在钛白粉表需持稳,市场需求减少的情况下,钛白粉三季度去库较明显。三季度前库存量水准仍相对较低,现阶段上游库存量原料水准相对较低,存有补库市场需求,一季度库存量也可能出现去化,年底库存量水准在偏低位置。在供求由平衡转向趋紧的情况下,上游补库节奏是产品价格涨跌关键因素。

  海盐和动力煤存有上行市场预期,在海盐下调100元到400元/吨,动力煤在1000元/吨下,钛白粉生产成本在1700不远处,估计生产成本上行250元/吨;钛白粉利润率在1000不远处属于历年来高利润率区段,对照1700元/吨生产成本,钛白粉产品价格在2700元/吨不远处,利润率仍客观。盘面远期产品价格在2300元/吨,利润率600元/吨,利润率较好,在钛白粉供求趋紧下,远月产业发展利润率约莫率仍在相对较低区段。

  从风电地板和浮法地板利润率相对较低,合理利润率区段,难在大幅压缩。钛白粉产品价格相对市场波动也会减缩。估计在2500-为中轨市场波动。

  地板端市场需求存有非常大的不确定性,经济政策端负面影响因素非常大,本身市场需求给与了乐观市场预期,如果市场预期不能落空,地板产品价格会竭尽全力上行。地板生产成本下移后,在1500-1600元/吨,如果乐观市场需求不能落空,地板现货约莫率要触及生产成本,大力推进炸裂工程进度。

  钛白粉相对供应和市场需求都给了较乐观的市场预期,并且供应弹性大;市场需求端看,由于风电地板和浮法地板的增减幅度和节奏而导致市场需求的市场波动也非常大。本身钛白粉从供求偏收紧到供求紧张转变中,且产品价格也在历史低位区段,抄底要抓好节奏。

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